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铜价确定进入季节性回升

   来源:迈科期货 日期:2019-09-06
      本周市场经受惊吓,8月经济数据疲弱一度令市场恐慌,铜价创出5518的新低,但随后宏观政策好消息接踵而至,金融市场普遍反弹,铜价两天大涨收复了8月的全部跌幅。国内库存消化良好,本周铜价上扬而升水维持上涨, 6月以来的震荡区间确实存在极强的现货支撑,本铜价格站上60日均线,46800是技术强支撑,最近两个月可能进入震荡上行阶段。

      宏观面本周在紧张和释然中渡过。重要消息有,周末美国及中国按计划对新一批商品互加关税,但双方经贸团队仍表达了愿意冷静解决问题的意愿,周三双方宣布将于10月开始新一轮磋商,但中方仍强调要解决不再新加关税。我们一直认为,双方妥协停止互害才是理性的,特朗普坚持极限施压目前为止并未奏效,可能令其降低目标,但美国经济数据至今仍很强劲,特朗普并无特别大的压力,双方取得重大进展的可能性并不大。结合中方说法,有可能中方将12月的关税推迟实施做为阶段性目标,如果达到双方重启谈判,未来又进入持续接触的状态,并宣布将3000亿商品加税推迟数个月,也算是一定的利好,有利于市场情绪的阶段性回升。

      欧洲方面,本周英国新任首相遭遇连败,先是议会通过决议阻止其宣布脱欧,然后又否决了其发起提前大选的提议,这样英国硬脱欧的风险基本解除,压制四季度欧洲经济的重大利空事件基本结束。

      中国方面,克强总理本周主持政治局会议布置稳经济工作,首次明显提出适时降息或定向降息,切实保证中小企业融资成本下降,加快地方政府专项债发放和落地,显然在中美对抗加剧的情况下,稳经济的阶段性重要性提升,通过货币、财政手段托底经济的力度将加大。

      在以上三重利好之下,风险担忧大大缓和,避险资产全面下跌,英镑和欧元兑美元汇率显著回升。核心主权国债的收益率反弹,贵金属出现回落。

      但应该看到实体经济依然疲弱,本周公布的美国8月ISM制造业指数意外由上月的51.2大降至49.1,创了三年新低,马基特制造业PMI指数终值为十年最低,其中产出和新订单指数均为十年低点,显示美国制造业受到拖累,三季度经济放缓压力明显。不过美国8月非农就业人数环比增加,ISM非制造业指数由上月的53.7大涨到56.4,说明就业市场强劲,支撑消费和服务业稳定,美国经济确实具有极强的韧性。欧元区8月制造业PMI指数47,德国43.6,处于7年低位,因汽车和通用设备出口减弱,加上中国经济放缓的拖累,欧洲经济下行压力持续加大。中国8月官方制造业PMI小跌,但财新制造业指数反弹到50.4,这与官方制造指数中小企业指数反弹一致,可能反映了小企业融资环境改善,未来或略有季节性反弹,但整体来说消费减弱,出口下降,投资受贸易战影响而受到抑制,加上房地产企业融资和居间房贷受限,拉动经济增长的动力严重不足。整体来说,全球主要经济体受贸易战影响,制造业普遍下滑,经济下行压力仍是主要矛盾。

      另外值得注意的是,尽管风险情绪高涨,经济放缓的预期强烈,但从全球主要股市表现看,最近逐步走出稳定回升的势头。关注9月美欧央行进一步降息的落地。从宏观金融环境看,负利率、流动性极度宽松可能对股市以及其它风险资的的利多在开始逐步体现,关注商品的金融属性炒作是否又开始升温。

      铜的现货面最近持续改善。上周中国保税库存已降至36万吨,为近年最低区,而本周伦铜的注销仓单大增至10万吨以上,库存开始连续大减,或暗示随着中国库存消化良好,伦敦也要开始去库存。本周铜价连涨,但沪铜现货升水坚持,周五升至110元,另外广东铜由8月中旬的贴水100元已转为升水70元,说明最为敏感的华东、华南市场已有明显上涨意愿。下游消费方面,8月下旬以来区域性优势企业的出货量有一定回升,旺季效应初显,但小企业仍偏弱,线缆的需求回升相对明显。四季度电网投资提速、房地产和空调的季节性回升仍然可预期,估计终端消费能够持续温和回升。不过短线看铜价急涨后终端暂时不敢追高,铜杆销售不畅,加上部分前期被套的库存解套,低氧杆的出货意愿增加,可能需要在此消化前期库存。而且随着价格回升,在38000-39000可能会有更多的解套废铜流出,废铜重新替代精铜消费。在终端消费并无强劲增长预期的情况下,我们对现货能支撑的反弹高度不过分乐观。技术上看49000-48500是中期重要压力区,是我们对四季度价格反弹的目标区。

      总结来看,宏观风险事件阶段性缓和,主要央行降息以及负利率等导致的流动性逐步泛滥,给予铜市一定的多头炒作氛围。而库存处于低位,消费环比改善,现货与宏观面形成共振,令铜价反弹的可能性较强,技术形态,47000下方的震荡平台为强支撑区,背靠仍继续买入,铜价有望震荡上行,主要压力区在48500-49000区域。
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