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现货支撑渐显,铜价不必恐慌

   来源:迈科期货邓宏 日期:2019-08-16
      本周国际金融市场剧烈震荡,经济衰退恐慌和美扩大对华制裁加重金融市场跌势。铜价遇阻回落,但各种宏观压力的影响似乎减弱,相反笔者认为市场结构显示支撑逐步增强,有望逐步进入筑底阶段。

      中美关系方面,周初中美经贸谈判小组通电话,美宣布将原定9月1日实施加税推迟至12月15日,但第二天细节公布,美方将其中59%的商品推迟加税,但仍有超过1/3的商品按原定计划在9月1日加税,另外还宣布将中广核等四家中国公司列入禁运实体清单。中方随后表示将报复。美方态度看似出尔反尔,实则步步推进,根本不有做出任何实质性让步,而中方表示报复,更强化了中美贸易互害将继续加深的预期,至于达成协议更是无望。事实上高盛已预测在美国下届总统上台之前不会有谈判。

      宏观方面,本周中国公布7月主要经济数据,简单来说是全面下滑且不及预期,其中M2增长,新增贷款和社融均较大幅低于上月,地方债融资保持较高增长,固定资产投资增长5.7%,其中基建投资增长3.8%,较前月回落0.3个百分点,房地产投资增速较前月回落0.3个百分点,不过主要是土地购置减少,建安仍保持高增长。工业生产和消费则出现大幅回落。目前为止,市场希望的增基建未能兑现,说明债务和财政约束,下半年这个拉动力不太能指望了,仍然只有房地产高增长一个拉动力,再结合中美贸易互害下出口和投资受抑制,经济增速加快回落的预期更强。

      受贸易战担忧影响,核心主权国债收益率持续下跌,周四美国二年期和十年期国债收益率倒挂,这一般被认为是衰退的信号,引发全球股市大跌。目前美十年期国债收益率降至1.5%,而德国十年期国债收益率跌到-0.6%以下,深度负值反映金融市场对衰退和风险的担忧巨大。德国二季度GDP增长为-0.1%,一年内两现负值,美欧贸易摩擦的破坏力体现,欧央行官员暗示将在9月实施大力度的宽松措施,美国9月继续降息的预期也非常强。经济持续走弱,流动性继续扩张的矛盾持续加深。

      然而铜市却似乎波澜不惊,铜价自前周在46000下方反弹,本周几无波动,维持在46500左右。目前下游即期消费疲弱,在价格急跌至46000后,激发一定的买盘,但缺乏持续性,受宏观利空影响,对旺季的预期普遍信心不足。但现货结构的支撑越来越强,体现在废铜紧张超过两个月,精铜替代积累,废铜和粗铜加工费都出现亏损,现货在最近一个月持续升水,进口窗口打开,港口提货溢价上升。我们认为废铜紧张退出消费是近期影响供应的主要波动因素,本周环保部又下发一批进口许可证,据SMM的统计,目前三季度许可证总量较去年同期实际进口略高,说明三季度废铜进口量不会受限,但笔者认为不能以此认为废铜供应充足,事实上废铜紧张导致低氧杆加工费亏损,小型杆厂停产严重,最近两个月时有大型铜杆厂宣布减产。精铜替代废铜抵消了终端需求下降的影响,电铜库存未见明显增加。目前三家交易所和保税库存总量较年初基本持平,较去年同期下降30多万吨。现货价格结构也与年初类似,同样面临旺季,铜价筑底的可能性较大。当然宏观明显更弱,而且继续加税、英国硬退欧等其它风险,多头意愿同样不足,价格反弹空间亦不大。

      总的来说,现货支撑信号更强,旺季需求预期虽然不强,但环比回升的规律仍在,铜价进一步下跌的空间有限,有望震荡筑底。结合技术形态看,46000的支撑较强,随着时间推移,可能震荡有所回升,仍保持在48000-46000的区间内波动。
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