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2019年3月15日迈科金属论道  需求疲弱和降税打击期价,下方支撑较强

   来源:迈科期货邓宏 日期:2019-03-15
      进入三月以来,国内需求迟迟不见明显回升,加上经济数据疲弱,失望加剧,导致本周现货铜价继续下挫,而远月受降税影响跌幅更大。周五随着4月降税明确,期价大幅下跌,已将降税影响充分体现,短时间内因降税或导致终端推迟采购,需求的释放等到4月,但现货亦因套利而锁定,价格稳定。消费季节性回升预期不变,期价价格在排除了不确定性后将逐步稳定,回落空间不大,维持二季度价格再度回升的判断不变。

      本周国内公布了2月主要经济数据,整体偏弱,市场表现得较为失望。具体来看,2月M2供应增长8%,较1月低0.4个百分点,M1同比增长2%,春节因素影响较大,2月社融和新增贷款大幅弱于预期,但前两月社融增量累计5.31万亿,比去年同期多增1.05万亿,对实体经济发放的贷款增加4.33万亿,同比多增6260。前两月出口下降4.6%,进口下降3.1%。工业增长5.3%,为2002年以来新低,固定资产投资同比增长6.1%,较前值提高0.2%个百分点,其中工业投资增长5.8%,较去年底回落0.7个百分点,基础设施投资同比增长4.3%,较去年底提高0.5个百分点。房地产投资增长11.6%,较去年末大幅提高2.1个百分点,但土地购置面积下降34%,销售面积下降3.6%,销售额增长2.8%,新开工面积增长6%,较去年底增速大幅放缓11.2个百分点,施工面积增长6.8%,较去年末提高1.6个百分点。整体来看流动性积极增加的趋势未变,只是1月抢发造成月度波动大,市场先被调起过高的预期而感到失望,进出口的下降是趋势性的,估计还将持续,工业生产持续放缓,去年工业投资高增长的局面结束,唯一的亮点是基建投资和房地产投资增长。但房地产销售大降,新开工面积增长放缓,房企资金到位大幅下降,预示今年房地产投资高增长状态难以长时间维持,但去年极高的新屋开工将转化为施工面积的增长,支撑近几个月的投资继续增长。两会明确今年减税降费2万亿规模,周五克强总理宣布4月1日起增值税由16%下调到13%,5月企业社保费率下调,都直指减轻企业负担,及时大力度的降税减费有助于稳定和增长经济增长的信心。此外克强总理还提到今年不确定的因素多,因此还留有政策空间,可以运用存款准备金、利率等金融工具,让实体经济更有效的得到支持。当前数据确实体现了经济运行的压力很大,但经济反弹的基本预期并不改变。

      国际方面,美国本周公布的耐用品订单、新屋销售等数据的增长率都好于预期,对美国经济在经历了去年末的放缓后重回稳定的验证越来越多,受此影响,美元上涨,美股再创了今年的新高。英国议会本周票否决了无协议脱欧,意味着英国很可能延迟脱欧,长时间悬而不决对英国经济的影响仍然利空,但逃脱硬脱欧可能短期利空冲击消失。

      铜市本周连遭利空,首先是下游消费迟迟未见明显回升,加上废铜替代精铜,导致电铜库存增加,广东电铜库存甚至高达8万吨,贸易商急于兑现,现货大幅贴水。比价过低吸引炼厂出口,保税库存增加,贸易溢价降至55美元的低位。二是伦敦高升水吸引交仓,周四欧洲库存大增3.4万吨,可能是欧洲消费疲弱的体现。加上宏观数据弱于预期,压制铜价回落。另外降税预期导致本周期现价差剧烈波动,周五随着执行期明确,买现货抛期货,套利行为导致现货锁定,可增强现货紧张,对现货价格较强支撑,4月则补跌,目前3-4月价差已完全体现了税差成本,期价降税影响结束,重新转现对供需的关注。笔者认为基建和房地产投资加速能够托住上半年的铜需求,消费迟到不会不到,随着时间的推移,需求会持续回升,环比增长的基本趋势不用怀疑,而交易所加中国保税的总库存仍处低位,较去年同期少了30多万吨,虽然伦敦交仓但注册仓单仅3万多吨,库存支撑格局不改变。消除降税影响后,价格有望重新稳定,并逐步走出旺季上涨行情。只是由于降税发生在旺季到来之际,原先预期的价格上涨高度也相应下调。

      操作上,目前铜价回落49000一线,受到中期均线支撑也是去年四季度平台下沿,是重要技术支撑区,加上降税因素已兑现,建议重新买入远月期货,现货可能因套利锁仓而偏紧,短期价格保持强势。
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