大商道
资讯中心
Information Center
交易时间9 : 30 - 11 : 3013 : 30 - 15 : 00

宏观担忧加重,低库存支撑铜价

   来源:迈科期货 邓宏 日期:2019-11-29
      本周铜价小幅上涨,库存持续减少,加上最新达成的明年精矿加工费远低于预期,供应紧张的预期增强,铜价获得较强的支撑。但宏观利空压制市场情绪,中国10月企业利润降幅扩大,美通过涉港法案指向未来中美对抗将长期加剧,国内紧张情绪加剧。加上年末企业以回笼资金为主,股市和商品都面临资金离场的问题,铜价持仓再创新低,上行动力不足,继续维持窄幅震荡格局。

      经济数据方面上周是略有好向,主要是美欧的11月PMI指数初值都出现小幅反弹,其中美国11月马基特制造业初值52.2,服务业PMI指数初值51.6,反弹到七个月高位,欧元区11月制造业PMI初值46.6,前值45.9,德国11月制造业PMI初值43.8,前值42.1,均出现了连续两个月的反弹,并且反弹势头扩大。另外本周公布了美国三季度GD修正值为增长2.1%,高于初值1.9%,亦高于二季度的2%,10月非国防耐用品订单增长1.2%,创了9个月最大升幅。关注美欧近期数据的反弹,或为经济压力缓解,阶段性弱回升的信号。另一方面中国数据保持疲弱,本周公布的1-10月规模以上工业企业利润同比下降2.9%,降幅较1-9月扩大0.8个百分点,其中国企利润下滑12.1%,疲弱的企业利润意味着明年工业投资增长将加速放缓。数据压力下,中国频推稳经济的措施,在上周国常会要求加强逆周期调节,稳定经济预期后,本周央行要求金融部门加大信贷投放力度,继续强调逆周期调节,坚决防止系统性风险。财政部提前下达2020年部分新增专项债务限额1万亿元,要求各地尽快落实具体项目,确保明年初即可使用见效,尽早形成对经济的有效拉动。不过银保监会主席郭树清在本周召集金融机构服务实体经济座谈会上又提到要有序处置金融机构风险,稳杠杆,重点降低国企负债,对地方政府隐性债务要坚决遏制增量,稳步化解存量风险,抵消房地产泡沫。从前两月专项债余额不增反降也可以看出,地方上以旧换新,实际加杠杆能力不足。总体来说,当前经济重心已转到逆周期调节上来,估计年末之前为抵消资金回笼压力还会有释放流动性的举措,不排除继续小幅降息。同时提前下达明年地方专项债限额,放松对基建投资项目的资本金要求,明年一季度基建投资增长可能明显快于今年四季度,经济预期有望边际改善。短线看,周末将公布11月制造业PMI数据,观察是否能延续反弹势头。不过受年末回笼资金的影响,股市和商品整体可能仍受到资金流出的压力而维持偏弱格局。

      中美关系方面,本周特朗普签署涉港法案,由于香港是中国最重要的进出口和外资投资、对外融资渠道,破坏、限制香港的自由港地位将是对中国的对外经济、金融的重大威胁。短期看,此重大的对抗行为,又给中美贸易谈判蒙上阴影。不过我们一直认为,特朗普明两年的重点是稳定选情,而中国采购美农产品又是必需的,所以达成一个以采购换小规模减税或将推迟加税的截止日期继续向后延期的协议仍然是非常有可能的。但短期对出口的影响已经不大,即使达成,可能也只带来金融市场短暂的情绪波动。中期看,高关税将成常态,当然在今年中国对美出口大幅下降的基数下,明年中国整体出口有可能出现边际回升。但更重要的是,美方通过涉港法案,意味着美方对中国的遏制力度持续加强,指望中美关系结束一轮加税后转入一段相对缓和期的希望落空,明年可能面临更多金融方面的限制和制裁措施,对抗烈度加强。这对于国内市场信心的打击可能是比较大的。除了直接的刺激措施外,在减少负面清单,降税、减少审批环节,优化营商环境方面近期也有很多政策落实,相信更大力度的改革开放将是增强信心,促进投资,稳定经济和对抗制裁的最有力武器。

      现货方面,价格窄幅波动,受月末影响,下游采购平淡,贸易商搬货为主,沪铜明显的滞涨滞跌,周中现货进口亏损扩大到200多元,连续两周进口维持亏损。LME库存持续减少,本周大减8000多吨,注销仓单则增加到8万吨,现货贴水保持在20美元左右,这与中国进口减少的事实不相符,可能说明大型贸易商运作库存,缺乏真实需求,但低库存对价格确实存在一定的支撑作用。上周国内及保税库存小增,暗示下游震荡在转弱,本周估计库存继续减少。11月三大交易所库存较上月末减少7万吨,而上月因国庆等原因库存是小幅增加的,这也是进入11月以来铜价获得支撑的主要原因。海关公布的数据显示10月中国进口废铜9万吨,较上月的15万吨大减,精铜进口31万吨,环比9月也小幅减少。据协会公布的信息,四季度废铜进口环比大减,可能抵消精铜增产和消费减弱的影响,估计年内库存会继续减少,当前的低库存下,对价格的支撑作用是较明显的。但预期一季度进口批文会环比明显增加,而届时国内又正是春节消费最淡的季节,一季度库存将自极端低位回升。需求方面,10月主要用铜领域电网投资、空调、汽车等都较去年同期下降,11月虽正常的环比回升但整体偏弱格局确定,加上马上进入12月,企业以回笼资金和消库为主,消费淡季将进一步体现,也将限制近期价格反弹空间。

      总体来看,极端低库存以及年内库存继续减少的预期对价格有明显支撑,但消费疲弱,年末资金因素以及宏观担忧等也限制价格上涨空间。技术上看铜价在47000下方支撑很强,存在上涨潜力,但持仓极端低下,动能严重不足,可能继续维持48000-46000的窄幅震荡区间。短线或逢高轻空,中期耐心等待淡季回落后买入的机会。
首页
留言
客服