大商道

铜价 步入慢牛格局

   来源:长江铜业网 日期:2017-11-29
近期,受国内10月宏观数据回落等利空影响,铜价呈现回调态势。但鉴于全球经济整体向好态势未变,基本面供需结构逐步改善,加之资金面呈现持续净多,预计铜价回调有限,重心将继续上移。

全球工业活动回暖

中美欧三大经济体制造业PMI指标呈现持续扩张态势。美国方面,9月及10月ISM制造业指数分别为60.8、58.7,其中9月制造业PMI指数创2004年5月以来最高。欧洲方面,11月制造业PMI初值为60,创2000年4月以来新高,且呈现连续51个月扩张。其中德国11月制造业PMI初值为81个月以来新高,法国11月综合PMI初则创下2011年5月以来新高。国内方面,10月制造业PMI为51.6,达到今年均值水平,制造业延续扩张的发展态势,反映出工业活动进一步回暖,宏观经济向好趋势未变,这无疑将增加终端市场对铜的需求。

据统计,历年美联储加息期内,铜价均有不同程度的上涨。其中1994年2月至1995年2月,美联储利率从3.25%上调至6%,铜价涨幅达到73.7%;1999年6月至2000年5月,美联储利率从4.75%上调至6%,铜价涨幅达32.5%;2004年6月至2006年7月,美联储利率从1%至5.25%,铜价涨幅达144.3%;2015年12月至今,美联储进入加息周期,铜价涨幅达到53.3%。

欧洲方面,从2018年1月开始将每月QE资产购买规模从每月600亿欧元缩减至300亿欧元,伴随着欧洲经济的走强,货币收紧是大概率事件。国内方面,伴随着美国渐进式的加息,后期国内利率走高的概率较大。值得注意的是,近期原油价格持续走强,通胀预期进一步升温,这对铜价形成利多影响。

基本面逐渐改善

需求有望保持稳定。2017年1—10月,全国电网工程完成投资4126亿元,同比增长0.6%,电网投资在去年高基数的背景下,同比依然呈现增长势头,市场预计今年电网投资将创下历史新高。房地产方面,国家统计局公布数据显示,1—10月全国房地产投资增速放缓至7.8%。笔者认为,由于官方对房地产市场采取“限购、限价、限贷、限售”的托底政策,后期房市大幅回落的概率较小,有望保持弱稳定。

供给端后期或将逐步收紧。短期来看,三季度全球矿业巨头产量有所回升,智利铜矿企业安托法加斯塔公司三季度铜产量同比增加3.3%至180200吨。英美资源三季度铜产量同比增5.4%至147300吨。淡水河谷三季度铜产量同比增加7.0%,达到116900吨,必和必拓铜产量飙升14%至40.4万吨,嘉能可今年三季度铜产量为94.65万吨,同比减少11%。中长期来看,铜矿供应高峰已过,根据对上市公司的报告统计,2017年至2020年期间,全球十大矿业巨头除嘉能可在非洲矿山复产外,其余矿商均无增产计划,而嘉能可复产总量仅20万吨左右,可以预计上游铜矿供给有望下降。

看多情绪浓厚

数据显示,截至11月14日,CFTC非商业净多持仓为3.9万手,资金持续净多状态表明了对铜价乐观的立场,有理由相信市场看多情绪依然浓厚,铜价并不具备反转的可能。综上所述,全球经济企稳回升态势明显,终端需求将受到提振,而基本面逐步改善将进一步驱动铜价上涨,建议投资者可考虑中线逢低布局多单。
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